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期货市场“闪崩” 量化交易惹了是非


谁引发了期货市场“闪崩”?量化交易惹了是非。于12月初在深圳的一次期货大会上鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,永安国富资产管理公司董事长肖国平指出鸭脖体育,今年国内商品期货市场波动加大,与市场结构变化有很大关系鸭脖体育鸭脖体育,因为量化交易占比太多鸭脖体育,导致市场波动的方向加剧。然而这一观点并不完全被业内认同鸭脖体育鸭脖体育。中国证券报记者采访发现,虽然量化交易只是一种交易模式鸭脖体育鸭脖体育,不少市场人士对量化交易戴着“有色眼镜”鸭脖体育,有些把它当作“赚钱机器”鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,有些则把其妖魔化。
期货市场“闪崩,量化交易”
“闪崩”那一晚记忆犹新

吴红力没有理由忘记“闪崩”那一晚,眼看今年就要过去鸭脖体育,可就是这一晚数千万元的盈利几乎说没就没了。

“才几分钟,棉花期货从涨停到跌停鸭脖体育?!闭藕炝λ笛疾碧逵疾碧逵?1月11日下午收盘后鸭脖体育,自己手上留着盈利颇丰的棉花期货多单鸭脖体育,可就在期货夜盘开始后1个小时左右鸭脖体育,说变脸就变脸了鸭脖体育,从涨停突然一路到跌停,除了棉花外鸭脖体育,菜粕、锡等10个品种几乎也在同一时间触及跌停板鸭脖体育。

尽管自己平时严格控制风险鸭脖体育,均对仓位设了止损线鸭脖体育,但那一晚似乎止损也没有用鸭脖体育鸭脖体育,价格直接击穿了止损位鸭脖体育鸭脖体育,并没有充分的流动性让其成功止损鸭脖体育。眼看着账户里的盈利数字就被抹了。


有机构对当日夜盘“闪崩”进行了随机调查显示鸭脖体育,超过一半受调查人士认为“闪崩”是因为前期商品期货涨幅过大,资金投机过度导致风险叠加鸭脖体育鸭脖体育。


据中国证券报记者统计,在“闪崩”当周前鸭脖体育,类似于期货大盘指数的文华商品指数已连续7周上涨,累计涨幅接近50%。数据显示,截至11月11日夜盘收盘鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,焦炭鸭脖体育、焦煤鸭脖体育、动力煤期货价格今年以来分别累计上涨227%鸭脖体育、175%和112%鸭脖体育。就在11月鸭脖体育鸭脖体育,橡胶鸭脖体育、铜、螺纹钢等其他大宗商品也快速上涨鸭脖体育。以铜为例鸭脖体育,上海铜期货主力合约在“闪崩”当周与前一周累计上涨接近20%鸭脖体育鸭脖体育。


张红力做期货已经十余年鸭脖体育,但遇到这种多品种同时间“闪崩”还是头一回鸭脖体育。但回想起来鸭脖体育,他说鸭脖体育,其实“闪崩”之前调控政策的警报早就拉响了鸭脖体育,国内三家商品期货交易所一再提高保证金比例鸭脖体育,而且压缩了涨跌幅的限制鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,甚至对“绝代双焦”每天的开仓数字都做了1000手的一个限制鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,其实就是想给这个市场降温。但实际上鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,自己并没有理会鸭脖体育。


“商品上涨幅度已经相当大了鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,中间又没有出现过调整,那么从技术上来讲鸭脖体育,也有一个调整的需求鸭脖体育。自己心里有个预期鸭脖体育,但还是没去减仓鸭脖体育,”张红力说鸭脖体育。


对于“闪崩”,上海一期货私募大佬对记者表示,上涨过快就会带来调整鸭脖体育,哪些调得浅鸭脖体育,还会继续上涨鸭脖体育,哪些调得深鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,完全取决于背后的供需鸭脖体育鸭脖体育。具体来看,截至11月11日夜盘收盘鸭脖体育鸭脖体育,动力煤鸭脖体育鸭脖体育、焦煤的期货主力合约价格虽然涨幅收缩明显,但仍然为正,分别达到1.63%和1.04%。反观PTA鸭脖体育鸭脖体育、菜粕鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育、橡胶等品种,行情逆转时首当其冲鸭脖体育,至收盘分别跌5.73%鸭脖体育、5.04%及4.83%鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育。后者的下跌,恰是对于前期资金强力拉升上涨的否定鸭脖体育,因为这些品种的需求并没有那么强鸭脖体育鸭脖体育,而产能也从未缩水鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,一旦投机资金撤出鸭脖体育鸭脖体育,价格快速回落是正常现象鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育。


该私募人士表示鸭脖体育鸭脖体育,从一个涨停跌到打平,一晚上8%的振幅从绝对波幅上看并不大鸭脖体育鸭脖体育,但是从时间上来看很大鸭脖体育,因为就用了几分钟的时间鸭脖体育。在这个过程中鸭脖体育,我们看到的是流动性的明显流失。程序化交易在推波助澜,造成了过大的波动鸭脖体育。监管层在程序化上面应该有一些措施鸭脖体育,不能让它乱来鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,这么高频的交易一定不是人工能够完成的鸭脖体育。


中国证券报记者采访发现鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,实际上不仅这位私募人士有类似观点,多数私募均认为“闪崩”与自动化程序交易有关系鸭脖体育,并指控其在11月11日夜盘行情推波助澜。


量化交易惹是非


程序化交易也是量化交易的一种鸭脖体育,但实际上又有区别鸭脖体育鸭脖体育,程序化交易是一种自动交易方式,是一种交易手段鸭脖体育,而量化交易则是一种投资理念鸭脖体育,相对于主观交易,它是利用数学模型通过计算机技术代替人脑判断鸭脖体育鸭脖体育,做出投资决策的一种投资概念鸭脖体育,具体包括统计套利鸭脖体育鸭脖体育、算法交易等具体方法鸭脖体育。


在12月初深圳举办的一场大型期货会议上,永安国富资产管理公司董事长肖国平公开表示鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,今年商品期货市场波动大和市场结构有很大的关系鸭脖体育,市场的结构发生了变化鸭脖体育,最大的变化是量化交易的比例变多鸭脖体育鸭脖体育。


“国内机构投资者确实还是太少了鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,但是市场上量化交易的又太多了鸭脖体育鸭脖体育,结果导致市场波动的方向会加剧鸭脖体育,这是我在市场交易十几年的切身感受鸭脖体育?鸭脖体育!毙す剿?。但中国证券报记者发现,很多业内人士对此观点有认同也有异议鸭脖体育。


深圳一家期货公司机构业务部总经理告诉中国证券报记者,部分认同肖国平的观点鸭脖体育,但从“闪崩”原因来看,并不能把根本原因归结为量化交易鸭脖体育,量化交易不能背黑锅鸭脖体育,因为量化交易只是一种交易技术鸭脖体育,它本身并不能导致行情暴涨暴跌鸭脖体育,行情的本身演绎终究是供需关系的变化鸭脖体育,而量化交易可能增加了行情波动率鸭脖体育,因为行情在涨跌过程中可能触发了一些程序化交易设定的止损止盈位鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,最终导致了连锁反应鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育。


程序化交易中鸭脖体育鸭脖体育,有一种由于交易频率异常高而被叫作高频交易鸭脖体育,市场多数人士认为其是市场的“寄生虫”鸭脖体育。一些不愿意具名的私募人士表示鸭脖体育,“高频交易确实赚多赔少鸭脖体育,胜率非常高鸭脖体育鸭脖体育,现在也被监管层通过限仓鸭脖体育、手续费等方式限制鸭脖体育鸭脖体育⊙疾碧逵?!?br />

2010年5月6日下午约14:40鸭脖体育,道琼斯工业指数盘中自10460点开始近乎直线式下跌,仅五分钟便暴跌至9870点附近。当天指数高低点差近一千点鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,最大跌幅9%,近1万亿美元瞬间蒸发,全球交易员和投资人全部傻眼鸭脖体育鸭脖体育,犹如坐了一趟云霄飞车鸭脖体育鸭脖体育。这一交易日也创下美股有史以来最大单日盘中跌幅。美股闪电崩盘事件鸭脖体育,其疑凶也被认为是高频交易鸭脖体育鸭脖体育。


“在概念上,一些个人投资者常常把量化交易和程序化交易甚至高频交易画等号鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,这是不对的鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,是有误解的鸭脖体育⊙疾碧逵”张红力说鸭脖体育鸭脖体育,只要你不是听消息来做交易鸭脖体育,甚至只是通过MACD指标(指数平滑移动平均线)顶背离鸭脖体育、底背离进行交易鸭脖体育,也是量化投资鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,因为MACD指标是有严格数学公式计算出来的鸭脖体育。


不能戴有色眼镜看量化交易


量化交易在中国实际上存在已有多年鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,只是在近几年渐渐流行了起来鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,但主要应用在股票市场鸭脖体育,不少投资者用量化交易的概念或者方法选股、选行业进行投资。


“一些华尔街的团队找到我鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,说你的交易方式怎么这么老土鸭脖体育,大家都开始做程序化交易了,用机器交易又轻松又赚钱鸭脖体育?!闭藕炝λ笛疾碧逵疾碧逵疾碧逵魑鞴芮魇平灰渍?鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,他也曾经试过用程序化交易,但实际是效果并不如那些自称华尔街回来的团队所说鸭脖体育鸭脖体育,其发生的风险也可能很大,并不能神化了量化交易鸭脖体育,特别是程序化交易,机器不一定能战胜人鸭脖体育鸭脖体育,但不得不承认的是,量化交易将是一种不可逆的趋势鸭脖体育。


一些业内人士对中国证券报记者表示鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,当前国内量化投资仍处于起步阶段鸭脖体育。设计思路鸭脖体育鸭脖体育、设备硬件、数据收集等仍与国外有一定差距鸭脖体育,需一段时间进行调整和完善。但国内未来量化投资仍将成为主要投资手段鸭脖体育,因为资本市场的发展规律正是如此鸭脖体育,投资者将从散户居多向机构为主转化,非理性风险逐步降低鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,追求低风险稳定回报鸭脖体育,而这些正是量化投资在逐步实现的鸭脖体育。


上述私募人士也认为鸭脖体育,量化交易的一个重要因素就是数据鸭脖体育,需要对历史数据进行收集、分析、检验来建立策略鸭脖体育鸭脖体育,但是由于国内历史局势不完整或者不一致鸭脖体育鸭脖体育,就有可能发生偏差鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育。同时鸭脖体育鸭脖体育,数据在根据市场情况不断发生变化,只有完整地经历市场的不同洗礼鸭脖体育,才能更好地应用于市场鸭脖体育鸭脖体育,服务于投资决策。


在期货资产管理市场鸭脖体育鸭脖体育,量化的“天敌”是规模。张红力说,有些策略可能1000万元的规??梢宰?,但1个亿或者5个亿的规模就不一定了鸭脖体育,甚至亏损鸭脖体育,甚至有人把量化交易当作股市里的印钞机鸭脖体育,这是极其不理性的鸭脖体育鸭脖体育,“量化交易的策略和模型并不是那么简单鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,或者说是一成不变的鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,机器不可能做到让你不用思考去赚钱”鸭脖体育。


但量化交易也不是“牛鬼蛇神”鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育。郑州一期货私募人士告诉中国证券报记者鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,包括“闪崩”在内鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,期货市场波动率与量化交易并无直接关系,量化交易不能背黑锅鸭脖体育,同时量化交易只是相对于主观交易的一种交易理念鸭脖体育鸭脖体育,它也是未来发展的一种潮流鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育。


业内人士表示鸭脖体育鸭脖体育,期货市场主力品种投机性强鸭脖体育、流动性好,很多期货品种都会同时出现双主力合约鸭脖体育鸭脖体育,便于进行跨期套利,相对来说期货市场更适合做量化交易鸭脖体育鸭脖体育,当前量化交易正在国内期货市场蓬勃发展,监管层应该正确认识量化交易,而不应该将其与高频交易等同鸭脖体育,限制其在国内发展鸭脖体育鸭脖体育鸭脖体育,相反应该规范其发展鸭脖体育鸭脖体育,以推动中国资产管理行业的发展鸭脖体育。
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